“包围”比特币

今年的“比特币披萨节”对于币圈的人来说是喜忧参半。

为了庆祝美国程序员Laszlo Hanyecz在2010年用10000比特币买了2个披萨，完成了史上第一笔比特币实物交易，币圈的人决定每年5月22日吃披萨庆祝。

就在节日前几天，中国、美国、俄罗斯等国家或地区对加密货币推出了严厉的监管政策。 “一拳逃走”后迎来两位数的跌幅。在监管的围攻下，比特币价格在过去一周内跌幅超过30%，从64,78美元的历史高点直接减半8.今年4月34岁。

讽刺账号“鲍威尔”在比特币披萨节当天的讽刺推文：大亨庞普做的披萨长这样

本轮比特币行情的主要推动力机构投资者在上周开始出现亏损。特斯拉的持有成本在3.$50,000左右，而近期入市的Nexon、美图等公司的持有成本则高达$50,000。反复无常的币圈“教父”马斯克，正在自杀。

然而，周一，比特币又恢复了活力，在过去 24 小时内上涨了近 18%。美股收盘时，价格已回到3.$970,000。

许多投资者确信这一轮比特币与以往不同。

全球央行比以往规模大得多的放水行动，前所未有地削弱了主权货币的公信力。美国政策利率终于从2008年QE的零利率中恢复过来，之后又在疫情之后再次跌至零，而日本和欧洲央行则一路滑向负利率。为了在利率无法降低时刺激经济，现代货币理论（MMT）主张将财政赤字货币化。政府可以无限制地发行债券，中央银行可以无限制地印钞购买，从而为财政融资。政府本币债务永不违约，没钱还？中央银行只是印了更多的钱。

很多人在次贷危机中的感觉再次被强化了，那就是央行不可信——印钞让美元等法币持续贬值，老百姓被困在现有的金融系统。

在加密货币领域，他们找到了一种足够“公平”的致富方式。它比其他任何地方都更接近“自由市场”。散户投资者和机构之间在信息和工具劣势方面没有差异。杠杆倍增百倍，无限价熔断机制。

“与 2017 年的比特币泡沫不同，这次机构进入了市场。”高盛全球市场集团数字资产主管 Matt McDermott 表示，一个是负利率和对资产贬值的普遍担忧，另一个是比特币作为支付方式的潜力。

比特币作为投资资产，在本轮“机构牛市”中被贝莱德、方舟投资等机构加入资产负债表，被特斯拉等上市公司作为现金投资理财的标的管理 。贝莱德首席执行官拉里芬克认为，加密货币可以转变为“一个伟大的资产类别”。

作为一种潜在的“替代支付方式”，特斯拉等公司正在通过声称支持比特币支付来推广这一资产（尽管马斯克很快就回避了）。

机构“正规军”看中了它，或者说，出于投资逻辑合法性的需要，召唤了比特币的“数字黄金”属性。即使是美国前财政部长劳伦斯·萨默斯也不得不承认，对于那些寻找“独立于政府”资产的人来说，加密货币为黄金提供了一种替代品。

游戏水位突然升高。

加密货币市场总市值从2013年的10亿多美元迅速增长到今年的2万亿美元以上，超过了流通中的美元现金总量。据《新闻周刊》报道，至少有 4600 万美国人（约占成年人口的 17%）持有比特币。

这是一个任何人都不能忽视的市场。

但事情的发展证明，这次比特币市场的逻辑并没有更稳定。泡沫破灭的手势似曾相识，都在机构接受度再创新高时崩盘——2017年末的上一轮行情中，比特币价格见顶是在芝加哥商品交易所（CME）推出比特币期货时；而今年 4 Monthly 比特币达到 6.50,000 美元的峰值，恰逢“数字货币交易所”的第一个 Coinbase 上市。

还有一个似曾相识：虚拟货币牛市上半年，比特币涨势领先；市场蔓延时，其他高收益数字货币大幅跑赢比特币，市场杠杆上升加剧。这意味着下半场即将到来。

图片来自国泰君安证券研究报告

而敏锐的机构已经采取了行动。美联储收紧水龙头的预期促使机构削减风险资产。摩根大通指出，机构投资者似乎正在从比特币转向传统黄金。

如果货币流动性预期正在积累势能，监管因素将发挥直接作用。

“这一点也不奇怪，”德意志银行宏观策略师 Marion Laboure 在 5 月 20 日的报告中写道。货币与法币之间竞争激烈，监管机构和政策制定者将对其进行打击。”

01 政府关注

过去一周，中国各级政府部门不断“严厉打击”加密货币。

国务院金融稳定发展委员会表示，“加强对平台公司金融活动的监管，严厉打击比特币挖矿和交易，坚决防止个人风险向社会领域传导。”

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中国互联网金融协会、中国银行业协会、中国支付清算协会联合发布《关于防范虚拟货币交易炒作风险的公告》，要求相关机构不得开展与虚拟货币相关的业务包括虚拟货币的注册、交易、清算和结算。以及其他服务，以虚拟货币作为信托、基金等的投资标的。

内蒙古发改委称“矿”监管将持续高压。

在上一轮政策清理中，虚拟货币的交易和投机在中国被彻底封锁，曾经占全球比特币交易量90%的投机市场被清理干净。不过，在整个币圈链条中，中国的存在感依然不低。据《财富》报道，中国矿工约占全球矿业产出的三分之二。煤炭占我国能源结构的60%左右，而今年以来，我国部分地区被警告电力供应不足，矿山消耗大量能源，与近期国家碳中和等政策背道而驰。

对于全球监管而言，比特币等虚拟货币的风险点不仅在于其隐藏属性与犯罪行为的结合，更在于其对整个金融市场的连锁效应。

欧洲央行直接向加密货币市场投掷手榴弹。在金融稳定评论中，欧洲央行将近几个月来加密货币价格的飙升比作“郁金香狂热”和南海泡沫，认为比特币具有“风险和投机性”，具有“巨大的碳足迹”，可能与“非法”活动有关。

最近的案例发生在不久前，当时黑客劫持了供应美国东海岸 45% 燃料的管道，从 Colonial Pipeline 勒索高额赎金，引发了广泛的天然气短缺。在公司按要求以加密货币支付赎金后，黑客得以顺利逃脱。

这种创新被视为美元的替代支付方式，在购买合法商品时效果不佳，但在促成敲诈勒索方面却出奇地有效。根据加密货币安全公司 Chainalysis 的估计，去年商家收到了 28 亿美元的加密支付，低于 2017 年；相比之下，非法实体的收入为 49 亿美元，比 2017 年增长了 75%。

美国财长耶伦不止一次表达了对比特币的厌恶：比特币经常被用于非法融资，其应用效率低下且投机性强，投资者需谨慎。

就目前机构对比特币的参与程度而言，美联储官员认为加密货币的下跌不会扰乱整个金融体系。欧洲央行还表示，由于加密资产并未广泛用于支付，而且该地区的金融机构对它们的“敞口小”，“目前的金融稳定风险似乎有限。”

但显然，比特币对金融体系的渗透并不小。

根据巴克莱银行信贷分析师 Soren Willemann 的说法，上周比特币的动荡导致欧洲公司债券暴跌。 “在某种程度上，加密货币与科技股（尤其是特斯拉）的疲软有关，这对欧洲信贷市场至关重要。也就是说，我们将成为加密货币低迷的接收者。”

尽管美国并未禁止加密货币交易，但对加密货币的监管正在收紧。

5 月 20 日，美国财政部表示，将要求向美国国税局报告单笔价值超过 10,000 美元的加密货币交易。 “加密货币通过促进包括逃税在内的广泛非法活动，已经构成了一个重大的调查问题，”财政部表示。

货币监理署 (OCC) 新任代理行政长官 Michael Hsu 表示，上任后，他将开始审查关键监管标准和该机构的未决事项，包括关于加密资产的解释性信件和指南，以及数字资产。

另一个值得注意的发展是，包括美联储在内的几家中央银行也在开发自己的数字货币，而中国的官方数字货币已经开始测试。

实际上，比特币的去中心化“货币”属性在实际应用层面根本没有体现出来，而上述政策行动指向了一个更深层次的问题：谁有权发行货币？

这是经济学中长期存在的问题。弗里德里希·哈耶克（Friedrich Hayek）等自由主义经济学家倾向于私人解决方案，而大多数人长期以来一直认为，国家有权发行货币以确保货币和经济政策的有效性。

在 2021 年 1 月 15 日的报告中，瑞银预测给比特币矿场供电违法，如果监管立场收紧或出现设计更好的数字货币，现有加密货币的价格赢家将获得奖励。零。

02 内在矛盾

比特币具有很强的反身性，具有自我实现的能力。不管风风雨雨，总有一些人坚信比特币会继续上涨。这种偏执的信念甚至有些“宗教”。

上周，加密货币总市值从2.5万亿美元暴跌至1.5万亿美元。然而，在加密货币社区中，除了呐喊之外，还有大声的信仰宣言。对一些人来说，上周三的暴跌是一场巨大的胜利，很可能被视为加密货币历史上最辉煌的周年纪念日之一。在极端压力下，系统运行良好。

另一种观点认为，限制加密货币具有积极意义，因为它提供了成为合法数字货币或数字黄金所需的制度保障。监管框架越成熟，市场能吸引的资金越多，上涨动力越强。

共识尚未消散。这种信念在上周四和周一再次自我实现，推动比特币的顽强反弹走高，拒绝接受盛宴的结束。

现在的问题是，这种信念共识能持续多久？

ARK Investments (ARK) 的“Cathie Wood”上周在动荡的市场中大喊大叫，坚称比特币将升至 500,000 美元。方舟投资在 2021 Big Ideas 年报中提到，如果标普 500 成分股公司将其资产负债表现金的 1% 用于配置比特币，比特币的单价将上涨 4 万美元；如果分配比例达到10%，则上涨$400,000；如果机构投资者的分配比例达到6.55%，比特币将上涨50万美元。

比特币止跌回升。

但这就是加密货币的可怕之处和内在矛盾。

比特币不属于任何主权国家，其投资价值之一是独立性，不受央行等机构影响。但它已成为最容易受到个人在社交媒体上操纵的市场。

除了明星基金经理穆杜，作为企业家，马斯克也是一位影响力惊人的操纵大师，包括但不限于突然“变脸”取消特斯拉的比特币支付方式。是否清算/出售比特币头寸的声明是矛盾和模糊的。比特币和狗狗币的市值随着他们的微笑而波动。

“目前给比特币矿场供电违法，美国证券交易委员会 (SEC) 或商品期货交易委员会 (CFTC) 都没有针对这些加密资产交易的监管框架，”美国证券交易委员会主席 Gary Gensler 本月早些时候表示。他在向国会发表讲话时说，“确实没有针对欺诈或操纵的保护措施。”

由于监管不完善，虚拟货币市场成为投机天堂。

与比特币声称的“去中心化”属性相反，比特币持有量实际上是高度中心化的。根据加密分析公司 Glassnode 去年底的数据，只有 420 万比特币在正常流通，大约 78% 的开采比特币处于低流动性或没有流动性的状态。类似于股票市场，这就像一个股权高度集中的“壮壮”结构。

比特币分配系统中没有“中心”，但定价系统中有一个中心。世界各地的加密货币支持者在马斯克的推文下联合起来，形成了马斯克指定的“共识”。而这个“共识”也可以从一种货币顺着马斯克手臂的方向发展。流向另一种货币。

“加密货币是自由主义胡言乱语和技术骗局的结合。”诺贝尔经济学奖获得者保罗克鲁格曼上周在《纽约时报》上写道，“技术”。在 Technobabble、Libertarian Derp 和比特币中这么说。

在克鲁格曼看来，比特币是一个“庞氏骗局”。在“早期玩家已经赚钱”的故事基础上，又讲述了一个“比特币代表新世界”的故事。 ”故事，问题是这个故事能支撑多少经济价值。

这是比特币的另一个矛盾。比特币诞生10多年以来，除了非法交易外，在实体经济活动中没有发挥任何作用。

方舟投资在之前的报告中提到，在比特币崛起的过程中，变现的资本化率达到了历史最高水平。这一指标的变化意味着早期投资者已经获利，新投资者在市场上的投资者高位接手。

SEC 主席 Gensler 表示，虽然他理解人们应该投资比特币的原因，但“在对比特币进行更广泛的监管之前，需要加强对投资者的保护。”